O Banco Central enfrenta um cenário de inflação mais resistente e crescimento mais fraco, segundo a ata do Comitê de Política Monetária (Copom) divulgada nesta terça-feira (10). O documento aponta que a alta do dólar e choques nos custos de produção pioraram as projeções de preços, levando os integrantes do colegiado a defender a manutenção da Selic elevada por mais tempo.
Na reunião encerrada na quarta-feira (4), o Copom manteve a taxa básica em 13,75% ao ano e interrompeu uma sequência de cinco cortes consecutivos. Iniciado em março, o ciclo havia reduzido os juros em 1,25 ponto percentual, a partir de 15% ao ano.
A ata não estabelece quanto tempo durará a pausa nem antecipa se o próximo movimento será de redução ou aumento da Selic.
Dólar, petróleo e custos do trabalho preocupam
O comitê identificou quatro fatores capazes de pressionar a inflação: “a elevação dos preços do petróleo, em decorrência dos conflitos no Oriente Médio; os efeitos climáticos associados ao fenômeno El Niño, com impactos sobre produtividade agrícola e custos de energia; os efeitos do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho e; a depreciação da taxa de câmbio, em função de incertezas relacionadas à política doméstica.”
As projeções do próprio Banco Central subiram. Para 2026, a estimativa de inflação passou de 5,2% para 5,6%. Para 2027, avançou de 3,9% para 4,7%, acima do teto de tolerância de 4,5%.
O centro da meta é de 3%, com margem de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. No regime contínuo, o objetivo é considerado descumprido quando a inflação acumulada permanece fora desse intervalo por seis meses consecutivos.
Após a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), a turbulência nos mercados foi acompanhada de novo afastamento das expectativas de inflação da meta, inclusive em prazos mais longos. O Copom informou que acompanha esse movimento e debate suas possíveis causas.
Desaceleração pode limitar propagação dos choques
Embora os riscos para os preços tenham aumentado, o colegiado avalia que a perda de força da economia pode dificultar a disseminação dessas pressões.
“O comitê avalia que a desaceleração mais acentuada da demanda agregada, com projeções de crescimento do PIB abaixo do seu potencial, sugere a possibilidade de redução do risco de transmissão desses choques para efeitos secundários, que poderiam se propagar e gerar pressões inflacionárias mais persistentes”, ponderou.
O avanço de 0,5% do Produto Interno Bruto no segundo trimestre, em relação aos três meses anteriores, foi citado como sinal de que a desaceleração pode se intensificar. Os efeitos dos juros altos se acumulam, sobretudo nas atividades mais dependentes de crédito.
“Esse resultado é esperado em um contexto em que a política monetária em patamar restritivo mantém taxas de juros do crédito livre bastante elevadas, tanto no segmento de pessoas físicas quanto no de pessoas jurídicas”, disse.
Ainda assim, o Copom considera que a demanda continua pressionando a inflação e exige a manutenção de uma política monetária restritiva.
Contas públicas e expectativas orientam próximos passos
O horizonte considerado na decisão foi o segundo trimestre de 2028, para o qual a projeção de inflação ficou em 3,5%, já incorporando os choques de oferta ocorridos desde setembro.
O cálculo utilizou a trajetória de juros da pesquisa Focus, que indicava Selic de 13,5% ao fim de 2026 e de 12,5% ao término de 2027. Para o câmbio, o modelo partiu de R$ 5,20 por dólar, ante R$ 5,15 na reunião anterior. No dia da decisão, a moeda estadunidense encerrou a sessão a R$ 5,45.
Na avaliação fiscal, o comitê voltou a destacar que a trajetória das contas públicas influencia a percepção sobre a sustentabilidade da dívida e a remuneração exigida pelos investidores para financiar o governo.
“Uma política fiscal que atue de forma contracíclica [atenuando as flutuações do ciclo econômico] e contribua para a redução do prêmio de risco [rentabilidade adicional cobrada pelos investidores] favorece a convergência da inflação à meta”, repetiu na ata.
O colegiado reafirmou a “firme convicção” de que as políticas devem ser “previsíveis, críveis e anticíclicas” e atuar de maneira harmoniosa. Todos os integrantes concordaram que os juros precisarão permanecer elevados por um período maior, com “perseverança, firmeza e serenidade”.
A próxima reunião será em 8 e 9 de dezembro, a última do ano. Sete dos oito encontros de 2026 tiveram quórum reduzido, com ausência de dois diretores.
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